核心-卫星与风险预算

核心-卫星不是为了让组合看起来复杂，而是把“长期必须执行的配置”和“想尝试的机会”分开管理。

核心仓位

核心仓位承担长期主要目标，要求规则清晰、成本可控、可长期持有。

常见候选：

• 现金和货币基金：承载流动性。
• 债券基金或固收+：承载稳健和缓冲。
• 宽基指数基金：承载权益市场长期增长。
• 全球宽基或 QDII：承载海外市场分散。

核心仓位不追求频繁切换，而是通过目标仓位和再平衡维护。

卫星仓位

卫星仓位用于表达风格、行业、主题或策略观点。

常见候选：

• 行业指数基金
• 主题基金
• 小盘或成长风格基金
• 红利、低波、质量等策略指数
• 黄金、商品、REITs 等分散资产

卫星仓位必须有上限。没有上限的卫星最终会吞掉核心组合。

风险预算

风险预算是给每类风险设定最大可承受暴露。

至少要设置：

• 权益总仓位上限
• 单一市场上限
• 单一行业或主题上限
• 单一基金经理或策略上限
• 实验资金上限
• 高波动资产补仓上限

风险预算不是收益预测，而是防止组合在兴奋或恐慌时变形。

行动规则

• 核心仓位调整必须通过 IPS 或季度复盘。
• 卫星仓位买入前必须进入观察清单。
• 卫星仓位超过上限时，只允许停止新增或再平衡减仓。
• 实验资金亏损不允许从核心资金自动补充。
• 任何单一主题超过上限，都触发集中度检查。

复盘问题

• 当前组合中哪些是核心，哪些是卫星？
• 卫星仓位是否已经超过原计划？
• 某个主题是否通过多个产品重复暴露？
• 过去一个季度的收益是否来自承担了过多集中风险？